水泥行业资本市场竞争力 TOP15企业排名

 随着我国近几年供给侧改革步伐的不断深入，水泥行业在国民经济建设中占有重要原材料位置，在基础设施建设、房地产开发、城填化建设当中广泛应用。2015年以来，水泥行业景气度不断提升，水泥价格始终在高位运行，下游建设需求强劲，2019年以来，环保政策限产、错锋停窑使行业产能收缩，但得益于行业卓有成效的供给侧改革和产业链整合力度，有利于水泥价格和行业利润继续维持高位运行，为行业可持续高速发展奠定了稳定基础。

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致诚云信通过长期跟踪水泥行业大中型企业资本市场运行情况，通过行业竞争力、市场竞争力、融资竞争力、运营保障能力和社会诚信度五个维度对行业内30余家上市公司、发债企业进行综合评价，形成水泥行业资本市场竞争力TOP15企业研究报告。

从综合排名情况来看，传统水泥龙头企业通过近些年行业产业结构调整，保持并不断提高产业集中度，使得其在市值表现和资本市场融资议价能力方面更为突出。在本次TOP15榜单中，中国建材、海螺水泥、金隅冀东、华新水泥、塔牌集团分别位列榜单前5名。详细榜单排名如下：

表1.水泥行业资本市场竞争力TOP15企业排名                        满分：985

本次榜单评价围绕行业竞争力、市场竞争力、融资竞争力、运营保障能力和社会诚信度五个方面，涉及135个评价指标和973个数据维度，范围覆盖水泥行业38家上市公司和非上市发债企业。

行业竞争力：水泥行业整体维持较高景气度，企业估值处于较合理水平

根据数据跟踪情况，对样本企业从市值方面观察，截止2019年7月水泥版块总市值近6100亿元，海螺水泥、金隅冀东、华润水泥、华新水泥市值排名靠前，其中海螺水泥市值达到2300亿元，领先于行业所有上市公司。虽然中国建材集团未上市，但按其下属上市公司市值口径统计，并核算其资产价值、利润总额等指标综合考虑，估值已超过2500亿元。

表2.水泥上市公司市值排名                                            单位：亿元

市场竞争力：下游建设需求拉动市场价格，量价齐升带动行业营收、利润和总资产增速明显，龙头企业加速整合为行业供给侧改革注入动能

水泥行业在2015年经历低谷后，自2016年以来受一带一路、基建、房地产和农村建设需求拉动，目前一直处于高景气度周期内，从2019年水泥价格和上市公司营收、资产总计、毛利率统计口径分析，行业高景气度扔将持续。

通过对所有样本企业统计，水泥行业近三年营收增速35%，增速变化处于稳定状态；销售毛利率接近31%，较上一个财务周期表现增速明显；水泥行业总资产已达到2.2万亿元，中国建材集团以5808亿元居首，金隅冀东3302亿元、海螺水泥1495亿元、华润水泥605亿元分列2-4位；行业净利润已达到1132亿元，其中海螺水泥306亿元、中国建材275亿元、华润水泥80亿元、金隅冀东68亿元、华新水泥57亿元好于行业均值。

水泥行业净资产收益率（ROE）截止2019年上半年为16%，较2018年同期基本持平，销售净利率、资产周转率、权益乘数变动不大，行业近三年收益、运营和杠杆率基本保持稳定增长态势。

表3.水泥企业营业收入排名                          单位：亿元|行业总营收：12,368

表4.水泥企业资产总额排名                          单位：亿元|行业总资产：22,308

表5.水泥企业销售毛利率排名                               行业平均毛利率：30.7%

表6.水泥企业净利润排名                              单位：亿元|行业总净利：1132

融资竞争力：融资方式愈加多元化呈现，存量债务、期限结构、融资成本处于较合理区间水平，行业发行主体抗风险能力较强，结合行业发展，未来几年融资需求将持续强烈

水泥行业主要融资方式仍以金融机构借款为主，上市和发债企业中，以债务总额口径统计，存量负债总额1.4万亿，其中中国建材、金隅冀东、亚泰集团、海螺水泥、华润水泥债务总额排名前5位，占全部上市和发债企业负债总额52.3%；

表7.水泥企业存量负债排名                       单位：亿元|行业总存量负债：14136

债券发行在水泥行业资本市场融资中占比13%，存量债券总额为1886亿元，其中中国建材、金隅冀东、红狮控股、海螺水泥、亚泰集团存量债券余额排名前5位，占全部发债企业存量债券余额94.54%。

表8.水泥发债企业存量债券余额                       单位：亿元|行业总余额：1886

水泥企业当中取得资本市场信用等级的企业共计23家，其中AAA企业9家、AA+企业5家、AA企业8家、AA-企业1家。

       根据存量债券发行成本口径统计，水泥行业平均发行成本5.26，相较于房地产、钢材等行业具有较明显优势，分析行业利润率和总资产层面数据，结合行业水泥产品价格和区域涨幅，近三年水泥企业成本波动在合理区间范围内。

       所有存量发行债券中，AAA级企业平均债券发行成本4.99；AA+级企业平均债券发行成本5.23；AA级企业平均债券发行成本5.57。发行偏好方面，水泥企业债券发行较集中于公司债、中期票据、短融和超短融，随着2014年以来水泥行业市场景气度不断提升，发行成本也在逐年降低，截止2019年上半年，已发行超过30支银行间债券，其中，中建材股份所发行的“19中建材SCP001”以2.8的票面利率创下近三年水泥企业债券市场融资成本最低值。

       从发行主体期限结构方面分析，发行期限较集中于3年期产品，近年来6个月期的银行超短融类产品越来越受到水泥企业青睐；发行期限最长的债券包括海螺水泥和金隅冀东，均在10年期以上。截止目前，3年内到期存量债券余额1493亿，占总债券存量余额80%，其中1年内到期债务595亿元、1-3年到期债务余额897亿元。

表9.水泥发债企业存量债券期限结构                    单位：亿元|行业总余额：1886

社会诚信度：政府诚信建设要求和环保督察力度不断提升，企业在诚信、合规方面建设力度投入不断加大

       水泥行业整体上市和发债企业在社会诚信方面表现良好，对水泥行业重信守诺、合法合规经营具有带动作用。随着环保督查的不断深入，在环保处罚中全部样本企业表现好于行业平均水平，仅有西部建设、瑞泽建材、海螺水泥在三年内分别受到1次环保处罚；三年内司法被执行方面，狮头水泥6次、西南水泥5次、青松建化3次突出于行业内其它上市公司。

       近几年国家重点推进社会诚信体系建设，国务院联合43个部委机关大力推动各行业黑名单、联合惩戒机制落实，根据致诚云信对水泥行业的长期跟踪，结合行业现货压款交易情况，履约失信在经销商、供应商、混凝土企业集中度较高，上市和发债水泥企业样本中，新疆青松建材、狮头水泥三年内被认定为失信黑名单企业。

表10.水泥上市公司被执行次数                                  单位：次|总数：26

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